英国财政大臣雷切尔·里维斯正面临严峻考验：随着关键秋季预算案临近，她既要安抚选民情绪，又要稳固公共财政，还需向金融市场证明其政策可靠性，各方压力与日俱增。
由于近期反复强调其自设的财政纪律，里维斯必须在11月26日发布预算前紧急筹措资金，填补公共财政数十亿英镑的缺口。这意味着要么大幅削减开支，要么违背竞选时“不提高特定税种”的承诺——抑或双管齐下。
据当地媒体最新报道，财政大臣一直在考虑多种充实公共财政的途径，包括征收股息税、削减薪资牺牲计划的税收优惠，以及对特定行业加征赋税。
任何增税举措都将不得民心。YouGov九月对逾6500名英国民众的调查显示，近三分之一成年人认为里维斯应避免在预算中加税，即便这意味着需削减开支或增加借贷。另一项针对3980名英国成年人的民调显示，超过半数受访者认为财政大臣应优先恪守“不增税”承诺，而非“不扩大借贷”的保证。
然而货币市场却对增税表示欢迎。上周五英国国债遭遇抛售，因投资者对里维斯撤回原定预算中个人所得税上调计划的报道作出反应。
BRI财富管理公司投资主管托尼·梅多斯表示：“这份预算声明如何能在取悦债券投资者的同时，既促进经济增长，又实施财政紧缩？”
霸菱董事总经理兼全球主权债与外汇主管Brian Mangwiro表示，其团队预计财政大臣将在本月晚些时候公布的预算中宣布某种形式的增税措施，他指出此举将对英国国债构成利好。
基于劳动力市场松动、薪资增长放缓、通胀见顶预期升温以及对英国央行将持续降息至2026年的预判，霸菱目前对英国国债采取建设性立场。
Mangwiro表示：“一份财政立场稳健的预算案将成为额外助力。”尽管他认为英国税负水平可能攀升至新高，但预计金融市场将成为新增或提高税项的受益者。
他称：“鉴于政府推行促增长议程，我们预期新增财政收入将导向投资领域，这有望在中长期提升英国生产率。”
景顺战术债券基金经理斯图尔特·爱德华兹同样认为，里维斯将在11月26日提交一份“顺应市场”的预算案。
爱德华兹在近期固定收益圆桌会议上表示：“英国正逐步形成更有利于债券市场的环境。”他指出英国政府及财政当局现已“认清形势”，必须“审慎把控”公共财政。爱德华兹强调：“他们已没有任性妄为的余地。”
自2022年9月前首相特拉斯推出迷你预算案以来，英国国债市场持续受到间歇性波动与不确定性冲击。爱德华兹表示：“金边债券市场始终起伏不定，但其中蕴藏投资价值——当前英债已计入相当可观的风险溢价。”
财政紧缩与政治困境
多位债券投资者表示，他们希望看到里维斯将增税与减支相结合，以遏制不断恶化的公共赤字。
伦敦CG资产管理公司投资组合经理埃玛·莫里亚蒂指出：“英国国债市场需要看到真正的财政整顿，同时这种整顿不能以牺牲经济增长为代价，这需要艰难权衡。”她认为部分财源应来自立即生效的广泛增税，但关键在于必须同步实施“切实有效的支出削减”。
此次秋季预算案出台之际，里维斯正试图填补估计高达500亿英镑（约合656亿美元）的财政窟窿。
大幅削减支出同样难以赢得执政党工党内左翼议员的支持。今年夏季，正是这些议员对里维斯削减福利支出的初步尝试发起抵制，最终迫使财政大臣淡化了改革力度。
莫里亚蒂分析道：“完全通过增税来填补当前规模的财政窟窿，可能会在较长时间内拖累经济增长，这不仅会直接冲击可支配收入，还会对家庭储蓄率和私人投资水平产生更微妙的行为影响，而这两大问题在英国已持续多年。”
她补充指出：“英国国债市场已计入了大量利好预期。过去一个月来，英国国债收益率曲线全面大幅下移。这主要受美国债券市场积极情绪驱动，但部分也源于市场对里维斯采取切实行动改善公共财政的预期升温。因此，当前的高预期存在极大落空风险。”
尽管形势如此，霸菱的曼奎罗认为市场在这方面很可能会失望。他表示：“鉴于政治敏感性，我们预计财政大臣不会宣布大幅削减支出。”
突破财政规则的可能性
里维斯的另一项选择是突破其自设的财政规则——该规则要求政府日常开支必须通过税收而非举债来支撑，且公共债务占经济产出的比例必须在2029-30年前实现下降。
然而这一可能性似乎微乎其微。上周她出人意料地在预算前演讲中强调，对财政规则的承诺“坚如钢铁”。若偏离自设的财政轨道，很可能引发重要债券市场的震荡——此前当市场察觉到里维斯控制英国财政的承诺可能动摇时，已出现过负面反应。
今年早些时候，市场对里维斯政府职务稳定性的质疑就曾引发英国国债收益率飙升。而上周二，伴随首相斯塔默领导地位面临威胁的传闻，英债收益率再度走高。
安联贸易高级经济学家达梅指出，任何偏离财政规则的行为都可能冲击英国国债市场。达梅表示：“若财政大臣意外决定压缩符合财政规则的财政空间，或是修改财政规则——这可能被解读为对财政纪律承诺的动摇——英债收益率或将被迫上升。”
他进一步警告，若预算案引发负面政治反响，导致执政党内部议员要求里维斯辞职，同样可能推高英债收益率。
为何债券收益率至关重要？
债券收益率与价格呈反向波动。当投资者不愿向政府提供贷款时，债券价格下跌，收益率随之上升。
目前英国政府的借贷成本居七国集团之首。
英国国债收益率（实质是政府为债务支付的利息）的急剧上升，可能对整体经济产生更广泛的连锁影响。虽然债券收益率直接反映发债政府的融资成本，但它同时也会影响抵押贷款利率、投资回报、整体经济环境及个人借贷成本。
英镑正站在一个关键的十字路口。财政大臣里维斯如同在走钢丝，她的预算案必须在安抚选民和取悦市场之间找到几乎不可能的平衡。若成功，英镑/美元有望开启一轮反弹；若失败，则可能再次坠入由财政疑虑和政治动荡引发的深渊。
（英镑兑美元日线图，来源：易汇通）
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